摩根士丹利维持搜狐减持评级

  北京时间11月3日晚间消息,摩根士丹利今天发布研究报告,维持对搜狐(Nasdaq:SOHU)股票的“减持”评级。

  以下为报告全文:

  第三季度,搜狐营收符合预期,亏损好于预期。总营收同比增长17%,至4.3亿美元,符合该公司此前预告的同比增长16%至20%。不按美国通用会计准则的完全摊薄每股亏损为0.61美元,好于此前预告的每股亏损0.75至0.85美元,以及分析师平均预计的每股亏损0.82美元。

  广告业务符合预期

  第三季度广告业务总营收同比增长40%,至2.47亿美元,符合我们的预期。品牌广告营收同比增长19%(此前的预告为19%至23%),至1.49亿美元,占搜狐总营收的约35%。这主要是由于视频广告营收的增长。搜索和其他广告收入同比增长88%,至9800万美元,占总营收的23%,高于去年同期的17%。这主要是由于付费点击和每点击价格的增长。

  搜狗业务

  搜狗总营收环比增长17%,同比增长86%,达到创纪录的1.06亿美元,首次突破1亿美元,并连续第三个季度实现盈利。积极的营销增强了搜狗的品牌认知度,也增加了移动端用户的参与度。第二季度,移动搜索流量环比增长约20%,而新推出的搜狗移动输入法仍是中国版iOS应用商店中排名前列的免费移动应用。

  疲软的网游业务

  网游业务营收同比下降7%,至1.5亿美元,占总营收的35%,低于去年同期的44%,较我们的预期低7%,同时也低于搜狐此前的预告(同比下降2%至增长1%)。这一营收的下降主要是由于旗舰网页游戏的成熟化,以及游戏难度下调之后《天龙八部》商业化的减弱。

  利润率疲软

  总体的毛利率为56%,同比下降8%。网络广告业务的毛利率同比下降1%,至48%。这是由于品牌广告的毛利率下降(由于内容和带宽成本出现增长,这一毛利率同比下降5%)。不过,这在一定程度上被搜索广告的毛利率提升(由于流量获得及带宽成本占总营收的比例下降,这一毛利率同比上升4%)所抵消。由于人员成本的上升,以及大型多人在线游戏和移动游戏的授权成本上涨,网游业务的毛利率同比下降10%。运营利润率为-9%,低于去年同期的14%。这主要是由于游戏业务更大规模的投资。

  第四季度营收展望符合预期,但盈利的可预见性较差

  搜狐预计,第四季度营收将同比增长15%至20%,至4.42亿至4.62亿美元,符合我们预计的4.45亿美元,但低于分析师平均预计的4.64亿美元。搜狐预计,品牌广告营收将同比增长18%至22%,至1.45亿至1.50亿美元,而搜狗的营收将同比增长68%至75%,至1.18亿至1.23亿美元。网游营收很可能同比下降4%至10%。由于移动游戏业务费用支出,以及这些游戏推出时间的不确定性,搜狐没有公布第四季度的利润展望。(维金)

 
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